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                      又一小米生態鏈企業沖刺IPO,素士科技“讓步”毛利率卻仍憂心行業競爭,研發僅為廣告費的三分之一

                      • 來源:互聯網
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                      • 2021-11-25
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                      隨著近年來“她經濟”、“懶人經濟”的盛行,使得個護小家電產品成為現代生活中不可或缺的產品之一。

                      11月22日,深圳素士科技股份有限公司(以下簡稱“素士科技”)披露了招股書。此次IPO素士科技擬募資7.75億,分別投入到全產品升級、品牌推廣及營銷升級建設等項目。

                      值得一提的是,這是繼石頭科技、九號公司和趣睡科技后,又一小米生態鏈企業沖刺IPO。正所謂樹大好乘涼,作為小米生態鏈企業素士科技不但擁有資金上的援助,還有銷售方面的支持,可是即便如此,過度依賴小米集團的素士科技不但要“讓渡”毛利率,還要警惕小米生態鏈上的行業競爭。

                      受制于小米生態鏈模式,“讓步”毛利率還要憂心競爭

                      素士科技成立于2015年,主營個人護理小家電產品的設計、研發與銷售。聚焦于頭部護理場景形成了口腔護理、須發護理、美發護理三大產品類別。公司產品分為自有品牌產品和小米定制米家品牌產品,其中自有品牌以“素士”為主,還包括“AIRFLY”及“品敬”。

                      在國內個護小家電市場,以歐樂B、飛利浦、戴森為代表的外資龍頭仍占據主導地位,而素士科技的電動牙刷、沖牙器、電吹風更傾向于“親民風”,價格圍繞在300-500元。

                      值得一提的是,素士科技主要采取以產品研發設計和銷售為主,代工生產的輕資產經營模式,公司無自建生產工廠。

                      股權結構方面,有著華為背景的孟凡迪是素士科技董事長兼總經理,合計控制素士科技33.81%的股份,為公司實際控制人。

                      此外,小米集團通過其控制的天津金米持有素士科技8.57%的股權,素士科技董事陳波為天津金米在公司董事會的代表;小米相關方順為科技持有素士科技10.9%股份。天津金米和順為科技對公司的投資均為參股投資,具有表決權,但對素士科技經營決策無控制權。

                      2018年至2021年上半年,素士科技前五大客戶的銷售收入占公司營業收入的比例分別為82.86%、78.08%、72.16%和66.86%,客戶集中度較高,主要客戶包括小米集團、明岳明喜、啟橙云方等。作為小米生態鏈企業,素士科技與小米集團關聯交易占比較高,即便銷售收入占比呈下滑趨勢,但小米集團依然為公司的第一大客戶,分別為73.52%、61.31%、60.6%和56.4%。

                      同時,小米模式下素士科技毛利率較低。2018年至2021年上半年,小米模式下素士科技毛利率分別為20.18%、18.13%、19.11%、22.82%,該類產品主要為定制米家品牌產品,主要采用利潤分成模式,即在小米集團的各種渠道實現對外最終銷售后,小米集團再將其產生的利潤按照雙方約定比例分成。因此,素士科技分成利潤取決于小米集團的最終銷售情況。此外,報告期內,素士科技通過分成模式實現的收入占比較大,分別為72.20%、51.82%、52.55%和43.59%。

                      雖然有大樹可以依靠,然而素士科技在小米生態鏈中依然處于被動地位,不但要“讓步”毛利率,公司還處于內憂外患中。

                      除素士科技外,小米生態鏈企業中天津須眉科技有限公司、無錫青禾小貝科技有限公司、杭州樂秀電子科技有限公司也生產銷售個護小家電相關產品,屬于與素士科技經營相同或相似業務的企業。此外,小米作為獨立運營的市場主體,可自行或通過與其他第三方合作方式開展與素士科技相競爭的業務。

                      研發投入僅為廣告費的三分之一,現金充裕卻仍募資補流

                      雖然受益于個護小家電需求激增,素士科技的營收規模實現大幅增長,然而公司盈利卻著實地掉隊了。

                      2018年至2021年上半年,素士科技實現營收5.34億、10.25億、13.71億和9.06億,2018-2020年年均復合增長率達到60.17%;同期歸母凈利潤分別4654.46萬、3637.59萬、6981.81萬、9215.67萬,而2018-2020年年均復合增長率僅為22.48%。

                      即便報告期內素士科技的主營毛利率穩步上升,分別為23.64%、25.24%、30.04%和37.28%,然而從產品單價下滑和采購成本上升就不難看出為何公司利潤增幅較弱。

                      素士科技營收占比超5成的口腔護理類產品,其整機產品今年上半年的單價為100.94元,在2019年、2020年連續兩年單價下滑后,還不及2018年的126.39元。此外,營收占比近3成的須發護理類產品,整機產品2021年上半年的單價為104.89元,雖然沒有出現連續兩年降價的情況,然而還是不及2018年的127.85元。

                      在產品銷售單價接連下滑的情況下,素士科技采購產成品的單價卻在不斷提升。其中,口腔護理類整機產品的采購單價由2018年的43.29元/件上升到2021年上半年的65.07元/件,漲幅過半。

                      需要指出的是,作為一家科技型公司,素士科技投入的研發費用僅為廣告推廣費用的三分之一。2018年至2021年上半年,素士科技的研發費用分別為1993.41萬、5003.8萬、4593.08萬和3225.26萬,占營業收入比例分別為3.73%、4.88%、3.35%和3.56%。而同時期內,公司廣告及市場推廣費分別為1497.47萬、6617.29萬、1.85億、1.33億,占營業收入的比例分別為2.80%、6.46%、13.54%和14.75%,主要是在天貓、抖音等平臺推廣自有品牌產品發生的費用。

                      其實,從素士科技的專利上也能看出公司在研發上的匱乏。截至11月12日,公司234項目專利中發明專利只有10項。此外,素士科技還存在與小米共同擁有9項專利的情形,根據協議約定,雙方均有權自行使用共有知識產權,但小米擁有單獨自行使用共有專利生產相關產品的權利。

                      值得注意的是,素士科技還存在尚未了結的知識產權案件,案由系皇家飛利浦有限公司起訴公司侵害其發明專利權糾紛,涉訴金額1050萬。

                      實際上,素士科技并不缺錢,特別是隨著業務規模擴大再加上公司進行了多輪融資后,2018年至2021年上半年,公司貨幣資金呈現上升趨勢,分別為5597.61萬、1.03億、1.49億和4.96億。與此同時,素士科技的資產負債率也有所好轉并呈現下滑趨勢,分別為48.54%、41.93%、39.92%和36.48%。即便如此,此次募資中素士科技卻依然計劃用1.8億補充流動資金。(上市公司 王曉楠 wangxiaonan@lanjinger.com)

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                      • 編輯:崔雪莉
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